• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Падение рубля разгоняет инфляцию

Ослабление рубля чревато ускорением инфляции. Если в 2014 году среднегодовой курс рубля опустится на 16%, то это может прибавить к годовой инфляции до 1,5-2,0 процентных пункта, отмечают эксперты Центра развития НИУ ВШЭ в очередном бюллетене «Новые Комментарии о государстве и бизнесе»

Российская экономика по-прежнему сильно зависит от импорта – поставок потребительских товаров, оборудования, сырья. Согласно данным Росстата, доля импортной продукции в розничном товарообороте выросла за 2000-2007 годы с 40 до 47%, а в посткризисные 2010-2011 годы стабилизировалась на уровне 43-44%. При этом данный показатель не включает продукцию отечественного производства, созданную из импортных комплектующих, сырья или с использованием импортного оборудования.

Одним из следствий столь сильной зависимости от импорта является влияние изменения курса рубля на динамику цен потребительских товаров и услуг. При этом значение имеет не столько изменение курса рубля к доллару или евро, сколько курса рубля к корзине валют стран-экспортёров в Россию (номинальный эффективный курс, либо курс, взвешенный по импорту). Важность данного обстоятельства вытекает из зачастую сильных различий в динамике этих курсов. В частности, во время острой фазы мирового финансового кризиса рубль девальвировал относительно доллара на 40-50%, а номинальный эффективный курс рубля просел гораздо меньше – примерно на 22%.

Рисунок 1. Динамика номинального курса рубля (100=2011 г., рост индекса – ослабление рубля)

Источник: Банк России

Более того, зачастую колебания курса доллара не находят отражения в ценниках (импортные цены лишь исчисляются в долларах, а устанавливаются в валютах стран-экспортёров), что создаёт иллюзию слабой взаимосвязи курса рубля и инфляции.

На деле влияние курса на динамику цен есть, хотя оценить это статистическими методами удаётся лишь приблизительно, прежде всего, ввиду нестабильности проявления эффекта. По оценкам экспертов Центра развития НИУ ВШЭ, эластичность индекса потребительских цен по курсу рубля находится в примерном диапазоне от 0,09 до 0,12, т.е. ослабление курса рубля по отношению к корзине валют стран-экспортёров на 10% прибавляет к инфляции 0,9-1,2 процентных пункта. При этом эффект проявляется не сразу, а постепенно, основная часть – в течение полугода.

За январь и первую неделю февраля рубль обесценился относительно доллара и евро на 7% и 6% соответственно. Если, согласно рассматриваемому нами сценарию, который предусматривает дальнейшее ухудшение состояния платёжного баланса, среднегодовой курс рубля в 2014 году достигнет уровня 37 рублей за доллар (при курсе Банка России на 11 февраля 34,76 рублей за доллар), то ослабление среднеквартального курса рубля относительно доллара (и евро) может составить 5% в квартал.

В отношении динамики валют развивающихся стран, на которые приходится 40-45% совокупного импорта товаров, эксперты делают предположение о вдвое более медленной девальвации рубля: валюты значительной части развивающихся стран, начиная с 2013 года, ослабляются относительно резервных валют. В этом случае получаем ослабление взвешенного по импорту курса рубля темпом 3,9% в квартал.

Используя вышеприведённые эластичности, получаем полный инфляционный эффект в размере 1,5-1,9 п.п. (по 0,4-0,5 п.п. от ослабления рубля за каждый квартал).

Относительно небольшая часть этого эффекта (0,3-0,4 п.п.) должна прийтись только на 2015 год: прибавка к инфляции непосредственно в 2014 году должна составить 1,2-1,5 п.п. Если же ещё сильнее драматизировать ситуацию и предположить, что валюты развивающихся стран не будут обесцениваться относительно доллара, то совокупный инфляционный эффект составит уже 2,0-2,5 п.п., а прибавка к инфляции за 2014 год – 1,6-2,0%.

Очевидно, выводы экспертов не могут обрадовать Банк России, который установил точечный ориентир по инфляции на 2014 год на уровне 5,0% с допустимым отклонением в 1,5 п.п. Получается, что весь ресурс гибкости будет исчерпан действием всего лишь одного фактора – девальвации рубля. А ведь к этому вполне может добавиться и неурожай (в России или в мире). И тогда удержаться в объявленных ранее рамках Банку России будет очень сложно. Правда, в то, что он в такой ситуации пойдет на повышение процентных ставок, эксперты не верят.

Николай Кондрашов

Полный текст бюллетеня «Новые Комментарии о Государстве и Бизнесе» №63, 25 января – 7 февраля 2014

 

12 февраля, 2014 г.