• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Отток капитала уменьшен вдвое

Реальный отток капитала из России в два раза меньше показателя, рассчитываемого Центральным банком. К такому выводу пришли эксперты компании Ernst & Young, Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) и Центра национального интеллектуального резерва МГУ.

Эксперты утверждают, что чистый отток частного капитала из РФ по итогам 2011 года составил не более 40 млрд долларов, хотя по данным ЦБ РФ, этот показатель был зафиксирован в объеме 80,5 млрд долларов. «Ни одна из ведущих стран не использует активно методику, которую использует ЦБ РФ, и не публикует цифры в соответствии с таким подходом», – отметил в ходе презентации исследования глава РФПИ Кирилл Дмитриев.

Эксперты говорят, что отток капитала нужно считать не так, как это делает ЦБ, а по методикам, используемым во всем мире. Из бухгалтерской суммы в 80,5 млрд долларов необходимо вычесть поддержку «дочками» иностранных банков материнских структур (6 млрд долларов), прямые инвестиции в экономику РФ через офшоры (7-9 млрд долларов), сделки по слияниям и поглощениям – еще 10 млрд, а также 9,9 млрд долларов, проходящие по статье «чистые ошибки и пропуски».

По мнению авторов исследования, российским властям при оценке оттока капитала из страны можно ориентироваться на методику Всемирного банка (ВБ), который при расчете показателя private capital flows анализирует только потоки прямых и портфельных инвестиций. По оценке ВБ, отток капитала из РФ за 2011 год составил 32,3 млрд долларов.

Мнение о высоком оттоке капитала из России поддерживается рядом мифов, говорит управляющий партнер Ernst & Young по России Александр Ивлев.

Миф №1: «Обсуждаемый в СМИ показатель оттока капитала является корректным индикатором экономической активности в стране»

Это не так. Чистый ввоз или вывоз капитала частным сектором по подсчетам ЦБ РФ, который скрывается за привычным термином «отток капитала», не является экономически продиктованным индикатором. Это бухгалтерский показатель, при его расчете не рассматривается экономическая суть транзакций.

Показатель, который рассчитывает и публикует ЦБ РФ, «является бухгалтерским и не рассматривает экономическую суть транзакций», пояснил Кирилл Дмитриев. В частности, сделки по слиянию и поглощению российскими компаниями зарубежных активов по сути являются экспансией на международные рынки, а не бегством капитала из страны. Также оттоком капитала считаются покупаемые российскими компаниями за границей воздушные суда. Они зарегистрированы вне российской юрисдикции, но используются отечественными компаниями в РФ. По методике расчетов ЦБ,  такие траты – отток капитала, а МВФ учитывает их в качестве прямых инвестиций.

Миф №2: «Существующая в РФ методика расчета показателя является стандартной для ведущих и развивающихся стран»

Это не так. Наиболее используемый в мировом сообществе показатель – это соотношение притока и оттока прямых иностранных инвестиций.

График 1. Сравнение показателей Банка России и World Bank, $ млрд

Источники: Банк России (платежный баланс за 2006-2011 гг.), World Bank private capital flows за 2006-2011 гг.

Миф №3: «Капитал бежит из России из-за ухудшения  инвестиционного климата»

В действительности нет статистической зависимости между показателями инвестиционного климата и рассчитываемым ЦБ РФ показателем.

Миф №4: «В других странах со схожей с Россией структурой экономики ситуация с притоком и оттоком капитала привлекательнее»

Реальность такова, что ситуация с оттоком капитала в РФ полностью сопоставима с крупнейшими странами с экспортно-ориентированной экономикой, например, с Норвегией или Кувейтом.

График 2. Чистый приток/отток капитала*, % ВВП

Источники: International Monetary Fund (Balance of Payments database) за 2006-2011 гг.

Миф №5: «Динамика показателя притока/оттока капитала за последние годы связана с ухудшением экономических показателей внутри страны»

На самом деле динамика движения капитала в России во многом продиктована глобальными тенденциями, а не внутренними факторами. Капитал утекает из РФ в те периоды, когда наблюдаются проблемы в мировой экономике, а не в самой РФ.

График 3. Чистый приток/отток капитала, $ млрд

Источники: International Monetary Fund (Balance of Payments database) за 2006-2011 гг.

Миф №6: «Структурирование прямых инвестиций через офшоры представляет собой исключительно вывоз средств из России»

В действительности в среднесрочном периоде средства, выводимые в форме прямых  инвестиций в офшоры, возвращаются в Россию.

Таблица 1. Инвестиции и офшорные зоны

Прямые инвестиции ($ млрд.)20072008200920102011Всего
в оффшорные зоны21,821,624,429,638,2135,6
из оффшорных зон21,440,319,421,430,6133

Источники: Банк России (платежный баланс, данные по прямым инвестициям в разрезе стран) за 2007-2011 гг.

Миф №7. «Любая операция, приводящая к перемещению капитала из России – негативный фактор для экономики страны»

В действительности само по себе движение капитала из страны не представляет собой негативный фактор. Лишь формальным оттоком капитала могут считаться сделки по слиянию и поглощению, погашение долга российской компанией перед иностранной. Покупка наличной иностранной валюты, выплата дивидендов и операции хеджирования также формально могут являться оттоком капитала, по сути ими не являясь.

Ниже в таблице эксперты приводят примеры не которых крупных сделок слияний и поглощений, которые формально считаются оттоком капитала, а на деле являются укреплением международных позиций российских компаний.

Таблица 2. Международная экспансия России  не бегство капитала

ГодПокупательАктивСумма сделки ($ млн.)
2012ЕврохимBASF-Fertilizer Prod Plant1 128
2012СбербанкDenizBank (Турция)3 500
2012СбербанкVBI (Австрия)738
2011ГазпромБелтрансгаз (Беларусь)2 500
2011ТНК-BPPetroperija SA (Венесуэла)1 800
2011РоснефтьRuhr Oel Gmbh (Германия)1 600
2011DST (mail.ru) в составе группы инвесторовBeijing Jingdong Century (Китай)1 531
2011ГазпромнефтьSibir Energy PLC (Великобритания)744
2011МечелDEMZ (Украина)537
2011ЛукойлISAB Srl (Италия)280
2011ГазпромбанкERIELL Corporation sro (Чехия)117
2011ВымпелкомMillicom Holdings Laos BV (Лаос)88
2011СбербанкSLB Commercial Bank AG (Швейцария)80
2011ГазпромNafta industrija Srbije ad (Сербия)57
2011СеверстальSPG Mineracao Ltda (Бразилия)49
2011РусалAlpart (Ямайка/Великобритания)46
2011РоснаноBind Biosciences Inc (США)25
2011РоснаноSelecta Biosciences Inc (США)25
2010ВымпелкомКиевстар (Украина)5 600

Источники: Thomson One, декабрь 2012

 

Автор текста: Селиванова Мария Олеговна, 19 декабря, 2012 г.