Пока экономическая модель работает и создает рабочие места, у властей нет стимулов к ее изменению

По просьбе редакции OPEC.ru ЦБ Китая пытается охладить "перегрев" китайской экономики за счет снижения инвестиционной активности комментирует Дмитрий Александрович Плеханов

Дмитрий Александрович, Китай во второй раз за этот год повысил процентные ставки. Ставка кредитования повышена до 6.12% для ограничения инвестиционного бума. То есть процентные ставки в Китае являются реальным инструментом. У нас процентные ставки не работают. Эксперты говорят, что это наследие СССР. Однако Китай – страна с тем же прошлым, которое еще даже не стало в полной мере прошлым, при этом динамично развивающаяся страна, лидер роста в мире. Почему процентные ставки в Китае действуют гораздо эффективнее чем у нас? И зачем Китаю понадобилось ограничивать инвестиционный рост?

Нельзя сказать, что использование процентных ставок в Китае эффективнее, чем в России. Основное различие заключается в темпах экономического развития. Китайские власти опасаются, что слишком бурное экономическое развитие страны, может привести в итоге к возникновению серьезных дисбалансов в будущем.

Экономика Китая уже на протяжении достаточно длительного периода времени показывает высокие темпы роста. За последние три года среднегодовые темпы роста составляют 10%. В 2006 году по прогнозу МВФ рост ВВП должен составить 9,5%. Однако по данным за 2 квартал 2006 г., рост китайской экономики ускорился до 11,3%. Основными факторами роста по-прежнему остаются увеличение инвестиций и расширение экспорта, которые в совокупности составляют более 80% ВВП Китая.

Такая специализация несет в себе следующие риски: расширение инвестиций за счет осуществления заимствований создает угрозу появления «плохих долгов» в будущем, а дальнейший рост экономики за счет расширения экспорта может быть ограничен в случае замедления роста мировой экономики.

В настоящее время власти Китая заявляют о необходимости более сбалансированного развития экономики. Повышение процентных ставок являются только одним из инструментов более широкой политики китайских властей, направленной на обеспечение сбалансированного развития. В частности, были введены дополнительные административные меры, направленные на более тщательный отбор и выдачу разрешений на осуществление инвестиционных проектов в отдельных наиболее «перегретых» отраслях экономики (например, производстве цемента или строительстве жилой недвижимости).

А действия китайского Центробанка приведут к желаемому результату, это способно остановить инвестиционный бум?

Однозначного ответа на этот вопрос нет, потому что на самом деле китайские власти повышают процентные ставки и вводят определённые меры административного характера, направленные на ограничение кредитования, уже на протяжении двух лет. Проблема заключается в том, что власти Китай ограничены в возможностях регулирования экономики при помощи инструментов денежно-кредитной политики. Данная проблема носит структурный характер и связана с недостаточным развитием финансовых рынков и высокой фрагментацией банковской системы, что ограничивает влияние процентных ставок на корпоративные заимствования.

Необходимо также учитывать, что инвестиционный бум в Китае в значительной степени связан с политикой региональных властей. На практике это проявляется в конкуренции между регионами в развитии крупных инфраструктурных проектов и строительстве промышленных объектов, в привлечении иностранных инвестиций. Центральный банк Китая, пытаясь регулировать процентную ставку на макроуровне, оказывает мало влияния на политику региональных властей и таким образом не может существенным образом повлиять на инвестиционную активность. В этих условиях дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики представляется маловероятным, поскольку существует риск того, что центральный банк поднимет процентные ставки слишком высоко и это приведет к резкому сокращению кредитования и может негативно отразиться на занятости - а это один из приоритетных экономических показателей для китайского правительства.

В конечном итоге, пока экономическая модель Китая работает и создает рабочие места, у властей нет стимулов к внесению в нее существенных изменений. Кроме этого, недоинвестирование является типичной проблемой всех развивающихся экономик, в этом смысле любой инвестиционный бум на ранней стадии экономического развития лучше отсутствия инвестиций.

Когда происходит изменение процентных ставок в США или Европе, то это влияет на поведение инвесторов во всём мире. На любом фондовом рынке инвесторы следят за тем, что делает ФРС США, или центральный банк Европы. Изменение процентных ставок в Китае будет иметь какой-то похожий эффект?

Доля Китая в мировой экономике постепенно увеличивается и соответственно увеличивается внимание инвесторов к тем решениям, которые принимает центральный банк Китая. Пока основное внимание все же приковано к политике китайских властей относительно валютного курса юаня к доллару США, а не процентной ставки. Тем не менее, значительная часть зарубежных аналитиков выступала с рекомендациями относительно необходимости повышения процентной ставки, поэтому повышение процентной ставки является важным индикатором для международных инвесторов и показывает, насколько власти Китая прислушиваются к международному мнению. В то же самое время нужно сказать, что власти Китая традиционно проводят очень осторожную и взвешенную политику. Они не любят, чтобы их решения выглядели так, как будто они были приняты под давлением извне. Это еще одна причина, почему от центрального банка Китая не следует ждать слишком жесткой денежно-кредитной политики в ближайшее время.

22 августа 2006

22 августа, 2006 г.