- A
- A
- A
- АБB
- АБB
- АБB
- А
- А
- А
- А
- А
Всё о крипто
ISTOCK
Рынок криптовалют активно развивается, однако мало кто разбирается в его тонкостях и механизмах функционирования. Во многих странах существуют серьёзные ограничения на обращение цифровых валют и активов, в том числе и в России. Вместе с тем всё больше аналитиков прогнозируют расцвет криптоиндустрии в ближайшие годы. IQ.HSE разобрался, что как работает рынок криптовалют на основе недавно вышедшей монографии учёных из НИУ ВШЭ Тамары Тепловой и Алексея Куркина «Крипто-код: применение машинного обучения для рынка криптовалют и цифровых активов».
Тайна создателя
Первые попытки создать цифровые активы были предприняты ещё в 1980-х годах. Тогда пионер в области криптографии и конфиденциальности частной информации Дэвид Чаум предложил концепцию e-Cash. В ней использовалась технология слепой подписи (blind signature), что позволяло совершать анонимные транзакции. В 1990-х, как рассказывают Тамара Теплова и Алексей Куркин в своей книге, была даже создана корпорация DigiCash, специализирующаяся на электронных деньгах, но вскоре она обанкротилась.
Позже появились и другие цифровые валюты — e-gold во второй половине 1990-х и Liberty Reserve Dollar (LRD) во второй половине 2000-х. Обе связанные с ними компании закрылись из-за обвинений в отмывании денег.
Ситуация изменилась кардинальным образом с появлением технологии блокчейн и современных криптовалют, самой известной и наиболее дорогой из которых сегодня остаётся биткоин (Bitcoin, BTC). В 2008 году некто под псевдонимом Сатоши Накамото опубликовал в интернете проспект (white paper), описывающий технологию биткоина. Именно этот человек и считается его создателем, однако его реальная личность до сих пор не установлена.
Возможно под псевдонимом скрывалась целая группа лиц. На этот счёт выдвигались различные версии. В соответствии с одной из них Сатоши Накамото никто иной, как известный учёный в области криптографии и информатики Ник Сабо, который в 1990-е разработал алгоритм децентрализованной цифровой валюты. Впрочем, сам Сабо опроверг данное предположение.
В создании первой криптовалюты подозревали даже миллиардера и визионера Илона Маска. А в последние годы свою непосредственную причастность к биткоину пытается доказать американский программист и инвестор Крейг Райт, который заявляет, что он и есть Сатоши Накамото.
Сегодня биткоин (Bitcoin, BTC) остается самой известной и дорогой криптовалютой. Второе место по стоимости занимает эфир (Ethereum, ETH), концепцию которого в 2013 году выдвинул выходец из России Виталик Бутерин. Эфир на несколько порядков дешевле биткоина. Если, например, в конце марта 2024 года цена биткоина могла составлять около 69 тыс. долларов, то цена эфира в это время равнялась около 3,5 тыс. долларов.
Почему человек, запустивший революцию в мире финансовых технологий, пожелал остаться анонимным — доподлинно неизвестно. СМИ периодически озвучивают объём предполагаемого состояния Накамото. По разным оценкам, он владеет от 750 тыс. до 1,1 млн биткоинов (стоимость биткоина впервые в истории в марте 2024 года превысила 72 000 долларов). Этого достаточно как для пребывания в топе богатейших людей мира, так и для того, чтобы при желании обрушить курс биткоина, если выпустить такой объём цифровой валюты на рынок.
Цепочки из блоков
Опубликованный в 2008 году проспект назывался «Биткоин: одноранговая электронная платёжная система». В этом документе была подробно описана первая реализация децентрализованной, одноранговой (безсерверной) системы электронных денег. В её основе лежит технология блокчейн, то есть распределённый реестр — набор совместно используемых, дублированных и синхронизированных массивов цифровых данных.
Распределённый реестр ведётся сетью компьютеров-узлов, использующих криптографические методы для защиты транзакций, и в отличие от централизованной базы данных, не требует администратора. Иными словами, единый центр хранения информации отсутствует.
«Эта децентрализованная система устранила необходимость в посредниках, таких как банки или платёжные процессоры, и решила многие проблемы, с которыми сталкивались предыдущие инициативы в области цифровых валют», — пишут Тамара Теплова и Алексей Куркин. Они поясняют, что распределённая сеть обеспечивает определённый уровень безопасности, поскольку атака на каждую копию базы данных вряд ли возможна.
Чтобы понять суть блокчейна важно учитывать, что распределённые базы данных и блокчейн — это не одно и то же. В основе блокчейна лежит распределённый реестр, но не каждый распределённый реестр является блокчейном. Ключевое различие заключается в структуре.
«Если представить блокчейн как базу данных, то он разделен на подлисты (subsheets) данных, каждый из которых называется блоком (block). В конце каждого блока находится дайджест (digest), который суммирует содержимое блока. Дайджест повторяется в качестве первой строки следующего блока. Если в контекст существующего блока вносится какое-либо изменение, то дайджест для этого блока меняется, и он не будет соответствовать первой строке следующего блока», — поясняют авторы монографии.
При обнаружении несоответствия сеть заменяет испорченный блок на оригинальный и таким образом база данных является неизменной. Крайне маловероятно, что история блоков может быть переписана.
Записи в «цифровой книге учёта» блокчейна неизменны благодаря механизму хеширования — уникальному набору буквенных и цифровых символов. Хеширование не следует путать с шифрованием, при котором файл зашифровывается с помощью ключа и также расшифровывается. «В хешировании нет этапа расшифровки. Кроме того, хороший алгоритм хеширования делает вычислительно невыполнимой задачу поиска двух входных значений, которые дают одно и то же хеш-значение (выход), чем сложнее их найти, тем более криптографически защищена хеш-функция», — поясняют исследователи. Благодаря этому блокчейн даёт возможность создавать, перемещать и хранить цифровую валюту без участия государственных органов и финансовых учреждений.
Один из рисков для владельцев криптовалюты — потеря пароля от криптокошелька, дающего доступ к распоряжению активами. Так, например, несколько лет назад сооснователь эстонского LHV Bank Райн Лыхмус потерял пароль от Ethereum-кошелька, на котором хранилось 250 тысяч ЕTH (свыше 473 млн долларов). На момент покупки монеты обошлись ему всего в 75 тыс. долларов. Бывший глава СТО Ripple Стефа Томас потерял лист с паролем от кошелька IronKey с биткоинами на сумму 244 млн. долларов. Подобные примеры показывают, что возможность потерять доступ к кошельку — одно из слабых мест блокчейна.
«Появление технологии блокчейн и последующее распространение криптовалют привело к появлению множества вариантов использования как цифровых активов, так и приложений, способствующих дальнейшему развитию данного рынка и изменению ландшафта финансовых систем и услуг», — пишут Тамара Теплова и Алексей Куркин. Они отмечают, что набор популярных альткоинов (любая другая криптовалюта, кроме биткоина) меняется год от года и всё больше напоминает битву маркетологов, доказывающих перспективность своих проектов и возможность лёгкого заработка.
Исследователи приводят данные по дилистингу криптовалют с бирж ( удаление токена с биржи по причине нарушений правил, низкой популярности актива и т.д. ). Так с начала 2023-го по ноябрь того же года были удалены 3400 токенов.
Делистинг токенов с бирж в динамике 2016 года (в тысячах штук)
Источник: монография Тамары Тепловой и Алексея Куркина
Цифровая золотая лихорадка
Если выпуск традиционной — фиатной — валюты регулируется государственными центробанками, то эмиссия криптовалют — это непрерывное генерирование новых монет в той или иной сети, в котором участвуют компьютеры пользователей. Тем не менее, не совсем верно говорить о том, что эмиссия криптовалют не контролируется.
«Есть несколько вариантов её контроля, например, сжигание монет или автоматическое увеличение сложности сети у BTC при росте количества майнеров и/или вычислительных мощностей. Увеличение сложности сети служит для поддержания одинакового времени затрачиваемого на создание блока в сети BTC», — комментирует Алексей Куркин.
Существует несколько видов эмиссии криптовалют:
единоразовая;
контролируемая ограниченная;
контролируемая неограниченная.
В первом случае разработчики выпускают сразу полный установленный объём монет. Во втором выставляется верхняя планка эмиссии и монеты выпускаются постепенно, как в ситуации с биткоином, планируемый объём выпуска которого — 21 млн коинов к 2140 году. Контролируемая неограниченная эмиссия означает, что монеты могут генерироваться пока это необходимо — к данной категории криптовалюты относится эфир.
С криптовалютой тесно связано понятие майнинга — сложного вычислительного процесса добавления блоков в блокчейн и проверки подлинности транзакций. Эмиссия биткоина является результатом майнинга. Майнер, который первым вычисляет специальный хеш (набор символов, необходимых для добавления блока), получает биткоины в качестве вознаграждения. До апреля 2024 года величина вознаграждения составляла 6,25 биткоинов. Однако для биткоина существует механизм халвинга — снижения вознаграждения майнеров вдвое с целью оградить монету от инфляции.
Поиск хеша в майнинге регулируется определёнными алгоритмами — наборами правил и математических операций. В майнинге биткоина используется алгоритм Proof-of-Work, который является очень затратным с точки зрения потребляемых энергетических мощностей. Однако он обладает высокими показателями надёжности и безопасности.
В России с недавнего времени начали выявлять и привлекать к ответственности майнеров, которые незаконно добывают криптовалюты в жилых домах. Неформальной «столицей» российского майнинга считается Иркутск из-за самых низких тарифов на электроэнергию в стране. Эксперты отмечают, что подозрение энергетиков может вызвать ситуация, когда жилец потребляет 30-40% электроэнергии от среднего расхода многоквартирного дома. В целом майнинг вызывает очень много вопросов и дискуссий с точки зрения влияния на экологию. Мировое потребление электроэнергии майнерами равно общему потреблению электроэнергии в таких странах, как Греция или Австралия.
Добыча криптовалюты, использующей алгоритм Proof-of-Work , в некотором роде аналогична добыче золота, отмечают Тамара Теплова и Алексей Куркин. Майнеры тратят вычислительные мощности на поиск правильного хеша и получают вознаграждение лишь в том случае, если найдут его первыми. Майнингом сложно и дорого заниматься в одиночку. Как правило, майнеры объединяются в пулы и часто создаются компании — криптофермы, специализирующиеся на добыче криптовалюты.
Богатый рынок
Рынок криптовалют в настоящее время превратился в технически сложную систему, состоящую из большого количества элементов. Основой рынка является криптовалюта. Она не имеет физической оболочки и хранится на криптокошельках. Биткоин, например, представляет собой набор числовых и буквенных данных, число знаков в биткоине не превышает 34.
Среди самых известных криптовалют, получивших широкое признание в мире: биткоин, эфир, риппл (Ripple, XRP) и лайткоин (Litecoin). «Каждая криптовалюта обладает уникальными характеристиками, сценариями использования и часто собственным блокчейном, что вызывает различный интерес инвесторов и влияет на динамику рынка», — пишут Тамара Теплова и Алексей Куркин.
Помимо биткоинов и альткоинов существуют стейблкоины. Это подвид альткоинов, стоимость которых привязана к фиатной валюте (например, к доллару США или евро) или физическому активу (например, к золоту), а также к другим криптовалютам. Монета при этом обладает всеми качествами криптовалюты, но позволяет минимизировать волатильность.
Отдельного внимания заслуживают мемные и социально-ориентированные токены. Пример мемного токена — SMURFCAT, выпущенный в ноябре 2023 года биржей СoinEx. Традиционному инвестору зачастую сложно понять логику криптофанатов, отмечают исследователи. SMURFCAT основан на эфире и создан в честь популярного в TikTok интернет-мема, известного ещё как Шайлушай (Shailushai). Он представляет собой гибрид смурфика (герой мультсериала), котика и грибочка.
Поведение покупателей мемных токенов, по мнению исследователей, требует специального анализа как с точки зрения финансовой экономики, так и социологии с психологией. В том же ноябре 2023 года Илон Маск поздравил свою собачку по кличке Marvin c днём рождения в Twitter (ныне X). После этого цена мем-коина с трикером MARVIN взлетела на 430%.
В это же время на 13 000% выросла цена мем-токена GROK, появившегося на волне новостей про Grok АI (чат-бот на основе большой языковой модели) от Илона Маска. Самое забавное в этой истории, что токен GROK никак не связан с бизнесом Маска и является типичным проявлением эффекта нейминга (разработки уникального и запоминающегося названия для продукта или проекта).
Маск воспользовался популярным среди IT-специалистов сленговым выражением to grock или «грокнуть». Этот неологизм придумал фантаст Роберт Хайнлайн в романе «Чужак в чужой стране» (1961). Так воспитанный марсианами землянин, вернувшийся на родную планету, называл процесс понимания, мгновенное проникновение в суть какого-либо познаваемого объекта. Программисты всегда уважали фантастику, цитировали её, поэтому слово «грокнуть» постепенно проникло в хакерскую (в России конца 1990-х его активно продвигал печально известный Арви Хэккер), а затем и в гик-культуру.
Примером социально-ориентированных токенов могут быть криптовалюты, направленные на улучшение экологической ситуации. Их появляется всё больше. Другой пример — цифровая валюта KWHCoin, которая предоставляет возможность получать токены в обмен на чистую электроэнергию, произведённую из возобновляемых источников. Ещё одна «зелёная» криптовалюта — SolarCoin, её цель — поддержка солнечной энергетики. Производители энергии регистрируют установки и создают кошельки, действующие аналогично банковским счетам. На них начисляется Solarcoin за каждый произведенный мегаватт-час солнечной энергии.
В свое время сенсацией в мире криптовалют стали так называемые невзаимозаменяемые токены (non fungible tokens, NFT). Это уникальные цифровые активы, являющиеся неделимыми, единственными в своём роде и имеющими ограниченное предложение. Они находят применение в различных областях, включая искусство, коллекционирование, виртуальную недвижимость.
В случае произведений искусства NFT используют при подтверждении права собственности на объект. Так, в 2021 году в NFT-токен была конвертирована сожженная работа художника Бэнкси под названием «Morons (White)», которую блокчейн-компания Injective Protocol приобрела за 95 тыс. долларов. Сожжение картины при этом было снято на видео.
Важное понятие, связанное с блокчейн и криптовалютами, — смарт-контракты. Так называют подробный алгоритм проведения операции, интегрированный в код блокчейна и не требующий посредников. Данный инструмент может применяться в различных областях. В смарт-контрактах закодированы правила и логика финансовых операций, что позволяет создавать различные сервисы и приложения.
Другой неотъемлемый элемент криптовалютного рынка — криптовалютные биржи. Это онлайн-платформы, которые дают пользователям возможность покупать и продавать криптовалюты. «Биржи способствуют повышению ликвидности рынка, предоставляя услугу конвертации криптовалют в фиатные валюты и наоборот», — разъясняют Тамара Теплова и Алексей Куркин.
Исследователи также обращают внимание на то, что блокчейн-сети разных криптовалют не связаны друг с другом — нельзя отправить одну криптовалюту в сеть другой, используя просто адрес кошелька. Для этого существуют мосты между блокчейнами, которые обеспечивают обмен информацией, криптовалютами или цифровыми активами между разными сетями.
Для хранения, управления и обеспечения безопасности криптовалют используются криптокошельки. Они бывают программные или «горячие» (мобильные, веб-кошельки) и аппаратные или «холодные» (физические устройства, напоминающие обычную флешку).
«Кошельки обеспечивают пользователям полный контроль над своими активами и позволяют безопасно отправлять и получать криптовалюты», — отмечают исследователи. Тем не менее данный инструмент не на 100% защищён от атак вредоносных программ, поэтому один из рисков для их владельцев — взлом и похищение имеющихся средств.
Для привлечения инвестиционных средств на криптовалютных рынках используются лаунчпады — платформы или сервисы, предназначенные для поддержки новых проектов — токенсейлов. Лаунчпады помогают привлекать средства и повышать узнаваемость в криптосообществе.
Большинство криптовалютных проектов на определённом этапе своего жизненного цикла привлекают средства от внешних инвесторов. Этот процесс аналогичен выходу компании на IPO (initial public offering) или сбору средств на краундфандинг-платформах. К категориям токенсейлов относятся ICO (initial coin offering) — первичные предложения монет и IGO (initial game offering) — первичное предложение игровых токенов.
Неподконтрольные финансы
С рынком криптовалют сегодня тесно связано понятие сектора децентрализованных финансов (DeFi) — глобальной финансовой экосистемы, построенной на технологии блокчейн и направленной на демократизацию и децентрализацию финансовых услуг. В 2020 году DeFi произвела революцию как в традиционных финансах, так и в области криптовалют.
Цель DeFi заключается в переосмыслении традиционных финансовых услуг и продуктов в рамках децентрализованной структуры. Криптовалюты в системе DeFi выступают в качестве цифрового средства платежа в соответствующих блокчейн-сетях.
DeFi охватывает широкий спектр приложений, в том числе платформы кредитования и заимствования, а также управления активами. Кредитные платформы DeFi могут использовать криптовалюту и стейблкоины в качестве залога при выдаче кредитов.
Важным элементом DeFi являются децентрализованные биржи (DEX) — платформы для децентрализованного обмена активами без доверия третьим лицам (например, Uniswap и TraderJoe). Традиционные централизованные биржи, на которых циркулирует криптовалюта, характеризуются тем, что контролируются определённой компанией. Она выступает в качестве посредника в транзакциях пользователя. Тогда как DEX-биржи работают на основе смарт-контрактов, позволяющих участникам напрямую обмениваться криптовалютами друг с другом.
«Благодаря отсутствию необходимости в посредниках DEX повышают безопасность, снижают затраты и предоставляют пользователям больший контроль над своими активами», — отмечают исследователи. Однако DEX имеют и свои минусы, в числе которых меньший набор финансовых инструментов и высокий размер комиссий. Пулы ликвидности на DEX cоздают сами пользователи, внося свои активы в целях получения процентного дохода.
Стремление к регулированию
Майнинг и использование криптовалют в инвестировании, а также в качестве средств платежа в разных странах регулируется по-разному. Правовой статус криптовалют в России — предмет постоянных дискуссий, отмечают исследователи. Изначально этот рынок существовал в «серой» правовой зоне. Но в 2020 году был принят закон «О цифровых финансовых активах», согласно которому использование цифровых валют в качестве средства платежа на территории РФ запрещено, и они рассматриваются исключительно в качестве инструмента для инвестиций.
Закон при этом признает цифровые финансовые активы имуществом, предоставляя владельцам определённые имущественные права и защиту. Компании могут торговать с помощью криптовалют. Исследователи обращают внимание на данные от Росфинмониторинга — число криптовалютных транзакций в РФ в январе-сентябре 2023 превысило 185 000, что втрое больше данных за аналогичный период 2022 года, когда было зафиксировано 60 000 операций.
В 2022 году ЦБ РФ предложил ввести дополнительные меры регулирования оборота криптовалют. В выпущенном докладе Центробанка отмечалось, что «растущий интерес российских граждан, существенный объём вложений и высокие риски операций с криптовалютами создают потенциальные системные угрозы для статуса рубля, что не позволяет применять в России мягкий подход и игнорировать нарастание рисков».
В числе предлагаемых мер — введение запрета на выпуск, организацию обращения и обмена криптовалюты, а также введение запрета для финансовых организаций на собственные вложения в криптовалюты и связанные с ними финансовые инструменты. Кроме того, ЦБ предлагал запретить использование российский финансовых посредников и инфраструктуры финансового рынка для осуществления любых операций с криптовалютой.
Таким образом, как отмечают исследователи, в настоящее время в России отсутствует единый подход к регулированию рынка криптовалют, а точнее — отсутствует консенсус между ЦБ РФ, Минфином и правительством. С одной стороны, цифровые финансы признаны имуществом и в них можно инвестировать, с другой — их нельзя использовать в качестве средства платежа в любом виде, что затрудняет возможности их применения.
Что касается других стран, то криптовалюты легальны на большей части территории ЕС, но регулирование при этом носит фрагментарный характер. Каждая страна-член ЕС применяет свой собственный подход. А налогообложение также варьируется в зависимости от страны и может составлять от 0 до 50%.
Одна из наиболее благоприятных для криптовалют стран — Япония. С 2017 года здесь существует комплексная нормативно-правовая база, в рамках которой криптовалюта является платёжным средством. В Китае существует запрет на работу криптобирж в стране, а в 2021 году был введен запрет на майнинг биткоина. При этом Китай работает над созданием цифрового юаня (e-CNY).
Процент населения в разных странах, владеющий криптовалютой по состоянию на 2023 год
Источник: World of Statistics, монография Тамары Тепловой и Алексея Куркина
Повышенные риски
С ноября 2023 всё больше аналитиков прогнозируют расцвет криптоиндустрии в ближайшие годы. Это, как отмечают исследователи, связано с урегулированием многих претензий к работе бирж, смягчением вопросов регулирования майнинга и транзакций, а также приходом на рынок институциональных инвесторов и широкого круга рыночных инвесторов через биржевые инвестиционные фонды (ЕTF).
Капитализация криптовалютного рынка на ноябрь 2023 года достигла 1,449 трлн долларов. Цифровые валюты стали одной из наиболее инновационных и потенциально выгодных возможностей современной эпохи и всё больше движутся к статусу цифрового золота, пишут Тамара Теплова и Алексей Куркин.
По данным ЦБ РФ объём операций россиян в биткоинах во II и III кварталах 2023 года составил 1,68 трлн рублей (оценка совокупного объема притоков и оттоков биткоинов на крупнейших биржах, приходящийся на россиян, — 700 190 BTC).
Однако инвестиции в криптовалюты имеют свои риски как в глобальном плане, так и с точки зрения отдельных инвесторов. Главные среди них:
волатильность и колебания рынка;
манипулирование рынком — «вбросы новостей», искусственное взвинчивание цен и т.п.;
отсутствие нормативного регулирования;
кибератаки;
неполная анонимность — личные данные пользователей зашифрованы, но все транзакции публичны и навсегда записываются в блокчейн;
концентрация средств — небольшой процент владельцев криптовалют владеет значительной долей общего объема предложения;
централизация майнинга — процесс майнинга становится всё более централизованным: несколько майнинговых пулов контролируют значительную долю вычислительных мощностей;
управление и принятие решений — процессы управления и принятия решений зачастую централизованы, хотя децентрализация подразумевает, что решения принимаются коллективно и демократично.
В российских условиях к существующим рискам добавляются ещё и воздействие санкций, которые ведут к ограничениям в использовании финансовых инструментов, уменьшению объёма торгов на криптовалютных биржах и т.п. В то же время, по мнению экспертов, санкции стимулируют развитие криптоиндустрии в России, а также способствуют укреплению местных компаний. При этом растёт интерес к децентрализованным биржам. Несмотря на все сложности, криптовалюты остаются привлекательными для российских инвесторов, что говорит о потенциале их развития в РФ.
IQ